Что происходит с акциями сбербанка

В конце первого полугодия рост чистой прибыли Сбербанка замедлился. За июнь этого года банк заработал ₽75,1 млрд чистой прибыли по РСБУ. Это на 1% меньше по сравнению с маем 2019 года. Инвесторы отреагировали на выход отчетности продажами. В понедельник, 8 июля, обыкновенные акции Сбербанка потеряли 0,7%.

Что нужно понимать инвестору в акции Сбербанка

Результаты за месяц не впечатляют из-за существенного снижения процентного и комиссионного доходов, объяснили аналитики «Атона». Но в основном это снижение связано с изменениями в бухгалтерской отчетности, включая эффект от применения стандарта МСФО 9, который должен быть сглажен в течение года, добавили эксперты.

Чистый процентный доход Сбербанка в июне упал на 7,5% по сравнению с прошлым годом, до ₽101,1 млрд. Чистый комиссионный доход за июнь стал меньше на 2,3% год к году и составил ₽34,2 млрд. Замедление роста показателя было вызвано расходами по программе лояльности.

Темпы увеличения чистой прибыли снизил слабый рост портфеля кредитов, отметили в Промсвязьбанке. Кредитный портфель вырос в основном за счет физических лиц, в то время как портфель юридических лиц сократился. Также увеличились операционные расходы Сбербанка.

Эксперты «Уралсиба» отмечают, что, несмотря на снижение чистой прибыли банка по РСБУ по сравнению с маем, показатель в июне был вблизи месячных максимумов.

За второй квартал 2019 года чистая прибыль банка составила ₽226 млрд. По сравнению со вторым кварталом 2018 года показатель вырос на 11,8%. Всего с начала 2019 года банк заработал ₽444,2 млрд чистой прибыли. Это на 11,7% больше, чем в первом полугодии прошлого года.

Куда пойдут котировки

Финансовые результаты по МСФО за первое полугодие Сбербанк представит 31 июля. Эксперты «ВТБ Капитала» отмечают, что причиной роста котировок Сбербанка может стать более активное дальнейшее смягчение денежно-кредитной политики Банка России.

В июне регулятор впервые в этом году снизил ключевую ставку на 0,25%, до 7,5%. На ближайшем заседании 26 июля 2019 года Банк России рассмотрит возможность сокращения ключевой ставки с текущего уровня. На следующем заседании совет директоров ЦБ обсудит возможность снижения ключевой ставки сразу на 0,5%, до 7%.

С начала года обыкновенные акции Сбербанка подорожали на 29% при росте индекса МосБиржи на 19% за тот же период. Аналитики «ВТБ Капитала» рекомендуют покупать акции Сбербанка. В перспективе года они ожидают роста котировок обыкновенных бумаг на 40%, до ₽340 за акцию.

Консенсус-прогноз аналитиков, опрошенных Rеfinitiv, ожидает удорожания акций Сбербанка на 28%, до ₽309 в перспективе года.14 экспертов рекомендуют покупку акций, один советует держать бумаги в портфеле.

Сообщения о том, что американские сенаторы предложили ввести жесткие санкции в отношении российских банков с государственным участием, побудили инвесторов ускорить продажи бумаг Сбербанка. К 16:30 мск обыкновенные акции Сбербанка снижались на 4%, привилегированные — на 3,3%.

Читайте также:  Промсвязьбанк акция удачный сезон

Профильные аналитики, опрошенные РБК Quote, — Михаил Ганелин из «Атона» и Денис Порывай из Райффайзенбанка, не советуют инвесторам присоединяться к продажам акций Сбербанка. Тем, кто рассматривает вопрос о покупке акций, они рекомендуют обратить внимание на следующие факторы:

Без учета санкций у банка все хорошо

  • Прибыль и ROE на растут

В июле Сбербанк заметно увеличил комиссионный доход и кредитование, в результате чего месячная чистая прибыль выросла до рекордного максимума.

​ROE (отношение чистой прибыли к собственному капиталу банка — основной показатель, отражающий реальную годовую доходность собственных средств банка) составило 25%. Для России ROE около или выше 20% — очень хороший показатель.

Как следует из данных терминала Eikon, у Сбербанка самый высокий ROE среди сопоставимых российских банков (у ВТБ — 16%, у банка «Санкт-Петербург» — 11%) и один из самых высоких среди иностранных (у венгерского ОТП-банка — 19%).

За семь месяцев чистая прибыль выросла на 26% год к году, ROE составило 23%. Чистый процентный доход (основная статья доходов банка) вырос за семь месяцев на 7%, чистый комиссионный доход — на 26%.

Отчисления в резервы на возможные потери по кредитам за семь месяцев уменьшились на 16% год к году. Резервы превышают объем просроченных кредитов почти втрое.

Стоимость риска составила 1,6% против больше 2% годом ранее. Это базовый показатель, отражающий динамику риска банка: чем хуже качество среднего кредитного портфеля, тем выше размер отчислений в резервов, тем выше стоимость риска. С одной стороны, стоимость риска сократилась, с другой — 1,6% нельзя назвать низким показателем, отметил аналитик инвесткомпании «Атон» Михаил Ганелин. Чем выше стоимость риска, тем выше давление на чистую прибыль и, как следствие, на дивиденды и капитал.

Санкции усугубляют ситуацию

Введение санкций и усиление падения рубля грозит следующими последствиями, как и для любого российского банка:

Снижение достаточности капитала. Достаточность капитала — основной норматив, который обязаны соблюдать все банки. Это один из наиболее важных показателей надежности банка. Показатель представляет собой отношение собственных средств банка к суммарному объему активов, взвешенных с учетом риска. В связи с тем, что на балансе Сбербанка большая валютная составляющая, в процессе переоценки размер активов, взвешенных по риску, будет расти, тогда как капитал останется на прежнем уровне. В результате достаточность капитала снизится.

Давление на чистую прибыль. Портфель ценных бумаг Сбербанк насчитывает большой объем долговых ценных бумаг, в том числе облигации федерального займа. В случае введения ограничений на операции с госдолгом и по мере обесценивания ценных бумаг Сбербанк рискует получить убыток от отрицательной переоценки. Это, в свою очередь, может уменьшить чистую прибыль.

Читайте также:  Как выяснить собственника квартиры

Давление на дивиденды. Сбербанк рассчитывает дивиденды, исходя из чистой прибыли по МСФО. Возможное уменьшение прибыли влечет за собой риск приостановки повышения дивидендов.

Что делать инвестору

Котировки сохранят высокую изменчивость как минимум до тех пор, пока не появится понимание, попадет ли Сбербанк под санкции и насколько жесткими они будут. Законопроект будет доработан скорее всего до выборов в Конгресс, которые пройдут в ноябре, полагают Денис Порывай из Райффайзенбанка и Михаил Ганелин из «Атона». При этом они считают принятие законопроекта в нынешнем виде маловероятным, и если санкции и будут и введены, то ущерб для Сбербанка не должен быть значительным.

Как объясняет свою точку зрения Порывай, из всех числящихся в законопроекте банков с госучастием Сбербанк — наиболее «рыночный». Он меньше, чем, к примеру, ВТБ, ВЭБ, Газпромбанк или Промсвязьбанк, задействован в финансировании каких-либо крупных государственных проектах. У него большая доля акций в свободном обращении (free float), высокая доля нерезидентов среди держателей акций.

Ганелин сохранил рекомендацию «покупать», подчеркнув, что она рассчитана на год и базируется прежде всего на фундаментальных показателях. Изменение рекомендации возможно в случае появления ясности относительно характера санкций.

Одна из наших лучших инвестиционных идей — акции Сбербанка — последние недели очень расстраивает акционеров. Рассмотрим подробнее, что сейчас происходит с бумагой.

Почему акции упали так сильно? Сбербанк был и остается в портфелях всех инвесторов, кто инвестирует не только в Россию, но и в целом в развивающиеся рынки. У многих фондов это позиция № 1 в портфелях. Столь сильная коррекция была спровоцирована массированным выходом из бумаги.

Как ослабление рубля влияет на Сбербанк и другие банки? Значительная доля валютных активов банков отражается в балансе в рублях. При сильном падении рубля (скажем, на 10%) стоимость валютных активов в рублевом выражении увеличивается, что приводит к снижению нормативов достаточности капитала банка относительно взвешенных с учетом риска активов. Это может ограничить возможность выплаты дивидендов в пользу сохранения капитала банка. Однако в настоящий момент реальной угрозы для снижения дивидендов Сбербанка нет. Только что наблюдательный совет банка рекомендовал выплатить за 2017 год 12 рублей на одну обыкновенную и привилегированную акции. Это в два раза больше, чем за 2016 год. Дивиденды составляют 6% по обыкновенным акциям и 6,6% по привилегированным, что является высокой доходностью для банка. В следующем году на фоне роста прибыли и коэффициента выплат мы ждем увеличения дивидендов до 15—18 рублей, что дает дивидендную доходность 7,2—8,6%. Лишь сильная девальвация рубля может препятствовать увеличению дивидендов в будущем.

Читайте также:  Банк москвы южно сахалинск телефон

Как влияют на Сбербанк санкции против «Русала» и других бизнесменов? «Русал» — крупный клиент Сбербанка. В 2017 году банк выдал «Русалу» долгосрочный валютный кредит на 4,2 млрд долларов. Однако он полностью обеспечен, в том числе 27,8% акций «Норильского никеля», стоимость которого около 7 млрд долларов. Кроме того, у Сбербанка есть кредиты и другим участникам санкций, но их размер невелик. В теории есть вероятность, что Сбербанку придется создать некое количество резервов по этим кредитам, но вряд ли это заметно скажется на размере прибыли банка. Недавно он давал прогноз по стоимости риска на 2018 год около 1,3%, но в итоге в I квартале 2018 года реальный уровень был намного ниже — меньше 1%. Возможно, из-за санкций объем сформированных резервов будет как раз на уровне прогнозов, но вряд ли не хуже.

Что делать с акциями Сбербанка? Фундаментально наша рекомендация «покупать» остается без изменений. Банк сейчас стоит очень дешево (1,1х капитала и 5,6 P/E), и, возможно, это представляется как уникальный шанс для покупки. Однако мы не можем спрогнозировать политические риски и что напишет в Twitter президент Трамп завтра утром. Поэтому все зависит от склонности инвестора к риску и, возможно, его интуиции. Если вы не готовы брать на себя повышенные риски, имеет смысл ждать, когда ситуация полностью успокоится, конгресс США решит, что делать с российским долгом, и будет ли Россия отвечать на новые санкции. Следующее большое событие в России — объявление нового правительства 8 мая, на следующий день после инаугурации. К тому моменту, надеюсь, будет видно, вернулась ли ситуация в нормальное русло.

В случае если дальше события будут развиваться положительно, мы сомневаемся, что Сбербанк быстро вернется на недавний уровень 275+ рублей. Слишком много инвесторов испугались и увидели на примере «Русала», что происходит с компаниями, которые попадут в SDN list. Последние масштабные продажи в Сбербанке, несмотря на объявление хороших дивидендов, говорят о том, что какие-то крупные международные фонды решили продать свои позиции в Сбербанке. И это не спонтанное решение, а структурное изменение их портфеля, нацеленное на сокращение в нем доли в России. Мы допускаем возврат акций Сбербанка к уровню 230—250 рублей при отсутствии обострения политических рисков. Но для того, чтобы акция уверенно росла дальше, как последний год, у инвесторов должен уйти страх, а на это требуется намного больше времени.

Мнение автора может не совпадать с мнением редакции